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【资讯】尹中立应该以长远的眼光看待国际板

发布时间:2020-10-17 02:03:53 阅读: 来源:笼绞机厂家

尹中立:应该以长远的眼光看待国际板

尹中立(资料图)  国家八部门的 《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》,意味着市场一直关注的“国际板”已经有了官方定调,推出国际板只剩时间问题了。  受此消息刺激,昨天A股开盘大跌,上证综指低开30点,全天跌幅近3%,并将半年线跌破。有人做过统计,只要出现某个金融界的高层官员提到“国际板”,则股市就会大跌。这样的事件已经发生了多次,何况这次是国务院定调?  是什么原因导致A股投资者谈“国际板”而色变?问题出在股价上,A股价格一直高于国外成熟市场,一旦很多跨国公司的股票进入,A股必然下跌。说到股价高估,大多数投资者都会愤愤不平:“从6000多点跌到2400点,股价还高估?蓝筹股的估值平均只有10倍多,已经创历史新低了。”  遗憾的是,如果只跟我们自己比,股价的确已经跌了很多,估值水平也创了历史新低,但如果跟成熟市场比较,估值还偏高。尽管蓝筹股已经接近国际水平,但蓝筹股也并没有明显被低估,而占数量70%的非蓝筹股的估价,比国际市场高了很多。  还有人以“肥水不流外人田”为由反对“国际板”,这个理由恰恰说明当前A股价格还是偏高。股价是否偏高,看买卖双方的感受就知道了:如果卖方(即发行股票的上市公司)感觉占了便宜,则买方(投资者)一定是吃亏了。现在,任何一家公司股票上市成功就会搞庆功酒会,股票发行成功就如中了大彩。在高发行价的刺激下,各种权力资本以所谓的PE方式进入股市,他们动辄赚取数倍乃至十几倍的利润。显然,当前的股价对卖方有利,投资者从上市公司手里买入股票一定是吃亏的。因此,监管部门认为“罕见的高价发行股票”是有道理的。  既然A股价格偏高,那么,让股价回归到合理的价位就是大趋势,无论是否上“国际板”,股价都会回到它应有的价位。投资者应该看到这个大趋势,否则,股价下跌的后果就会由自己承担。  有些投资者对股价与国际市场接轨十分反感,原因当然很简单,不愿意承认自己手里拿的股票价格偏高的事实。很多人拿出种种理由,典型的解释如:“中国经济增长速度远远高于西方发达国家,因此,中国的公司应该享受高估值。”其实,这些理由都是似是而非,我们容易观察到的现象是,当中国的GDP增长速度低于8%时,上市公司的业绩就会出现明显的下滑。而美国的GDP增长超过4%时,上市公司盈利会十分出色。这与两国的经济结构差异有关,简单地将经济增长速度进行比较是没有什么意义的。  其实,不管我们是否愿意,最近十年已出现一种趋势,即A股市场的估值水平快速与国际市场接轨。十年前,A股估值水平是H股市场的5倍左右,在2001年至2005年间,发生了一个有趣的现象A股逐渐下跌而H股不断上涨,于是,这两个市场的估值逐渐拉近;2006年和2007年的大牛市,使两个市场的估值水平再次拉大;到2008年初,A股平均价格大约是H股价格的2倍左右,但经过2008年后的波动,二者的差距还是越来越小。当前,这两个市场的蓝筹股估值已经基本接近,但垃圾股的估值差异仍然巨大,有些上市公司的A股价格是其H股价格的2倍以上。从趋势看,这些A股将跌去50%以上。  A股市场的估值为什么会越来越接近成熟市场?最重要的原因是资本在境内外流动的增加,尽管资本项目还不能实现自由可兑换,但由于地下钱庄的存在使资本在境内外流动已经十分便利;其次是市场监管水平的提高,A股市场投机色彩有所收敛。总之,是市场运行的规律导致了A股市场的估值水平逐渐与成熟市场接轨。  国际板的推出更进一步加剧资本在境内外的流动,使市场的估值水平更快地与成熟市场接轨。从短期看,A股会出现下跌,会让当前持有股票的投资者遭受损失,但股价下跌会让未来的投资者以更低的价格买入股票,使投资者的投资回报得到提高。从长期看,这是A股市场走向成熟的标志。  因此,我们应该用更长远的眼光来分析国际板,不能局限于股价涨跌这个狭隘的视角。笔者认为,国际板是打造上海国际金融中心的必需步骤,也是推行人民币国际化的重要环节。

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